一、行情回顾
5 月份沪锡价格震荡走势，5 月中上旬锡价跟随有色板块走弱，在美国债务上限谈判的过程中，市场对美国债务违约的担忧成为美元上涨和有色金属下跌的直接动力。
其实从 4 月中旬开始，美国上限的问题就已经在市场上引起关注，5 月初美国财政部长耶伦表示如果不能及时提高债务上限，美国可能在 6 月 1 日发生债务违约，这引发市场避险需求，在此后的两周中，美国两党谈判极其困难，尤其在 6 月来临前的最后一周中，先后有两个评级机构将美国国债划入负面清单，美元上涨锡市场连续下跌。5 月20 日，缅甸佤邦财政部出台了《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，该通知是对佤邦中央 4 月 15 日文件（《佤经字 2023—06 号》）的跟进，表示将落实 2023 年 8月 1 日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业的政策，锡价触底反弹，几乎收复月内所有跌幅。
二、行情展望
从宏观面来看，美国债务风险告一段落，但是美国通胀超预期上行，4 月核心 PCE同比上涨 4.7%，加上美国就业数据仍然表现强劲，美国 6 月份继续加息的概率高达65%。在高通胀以及持续加息的影响下，美国经济出现衰退的风险加大，从美国经济数据来看，美国制造业 PMI 指数已经连续 6 个月低于荣枯线以下，成屋销售数据等断崖式下滑，美国零售销售数据分项看，电子家电等耐用品消费持续回落，服务业消费是美国零售数据的主要支撑项；而且美国部分银行业的流动性危机远未结束。美国金融动荡和经济衰退，会对全球经济产生明显的负面外溢性。
锡基本面上来看，今年上半年锡矿非常紧张，根据 ITA 数据，一季度锡矿产量下降9.3%，一方面是因为今年锡矿新增有限且集中在四季度，另一方面缅甸秘鲁等国家锡矿产量因为品位下滑，成本上升，政治风险等因素呈现下行趋势，预计今年锡矿产量下降 0.4 万金属吨，如果算上去年缅甸抛储的 0.8 万金属吨，实际供应将缩减 1.2 万吨。2022 年缅甸锡矿产量占全球供应量的 12%，如果缅甸停止开采的消息属实，锡矿将面临更为严重的短缺。中国 1-4 月累计进口量为 74171 吨，同比-29.05%。，云南 40%锡矿加工费也下跌至 14000 元/吨以下，跌破部分中小型冶炼厂成本线。锡矿紧张并没有立刻传导至精锡上，原因是冶炼厂锡矿库存比较高，统计下来去年共累积 1.4 万金属吨锡矿库存，但是随着冶炼厂锡矿库存的消耗殆尽，未来可能看到锡锭产量会受到伤害。从成本的角度来看，根据锡协数据，锡矿 90 分位成本线在 2.3 万美元/吨左右，长期来看，伦锡受到 90 分位成本线支撑。消费端来看，精锡消费不佳，主要是由于电子端消费低迷，光伏消费虽然很好，但是贡献量有限。总体来看，锡价处于供需两弱的状态，短期内可能维持筑底状态，等待精锡冶炼厂减产及社会库存转变。
2023年6月银河期货锡月报
