假期间外盘走势概述：春节期间，海外多家投行发布报告称大宗商品超级周期开始，市场风险偏好回升，海外股市及大宗商品价格多数上涨，伦锡整体维持强势上行态势，最高触及24875美元/吨，创下2013年以来新高，假期涨幅4.3%。
假期宏观及产业变化：流动性充裕以及疫情持续改善，是当前市场的主基调。拜登的1.9万亿刺激法案，最快将于2月底或3月初落地，由于财政刺激中现金补助规模较大，预计推升通胀，同时美联储重申通胀将上升到2%，并将在一段时间内适度超过这一水平，重提对通胀较高容忍度；国内1月社融好于预期，进一步缓释市场对于流动性收缩的担忧。欧美疫情持续改善，防疫封锁有望逐渐解除，疫苗持续推进，经济复苏预期强烈，而国内虽有零星病例出现，但整体可控，并且国家鼓励就地过年，预计节后企业员工充足，开工将更快恢复。
对于伦锡，持续上涨的锡价，吸引了部分隐形库存交仓，15日伦锡创下13年以来新高，当天交仓550吨环比增70%至1340吨，缓解了低库存的压力，但是从库存结构上来看，交仓主要集中在马来西亚，而作为印尼锡主要交仓地的新加坡依旧维持5吨的低位，同时，欧美经济复苏，两地库存分别维持10吨和20吨的低位。由于全球集装箱运力紧张，货物流受限，短期主要消费地的低库存状态难以缓解，结构性紧张依旧对锡价形成支撑，部分经纪商对0-3升水已经报至5000美元/吨。
对于国内锡产业链，由于缅甸锡矿的紧张，而银漫建峰项目部一名员工节前猝死，西乌旗应急局下发通知停产自查，令19年2月停产一年半至去年8月复产的锡矿山产出再度中断，加重了国内锡矿紧张，并且根据我们节前对部分锡加工企业的调研了解（进口大幅亏损，部分锡产品出现了出口盈利机会），节前的高价抑制了部分企业备库的积极性，节后开工将加速国内库存的去化。
当前市场矛盾：5G及新能源对需求的提振程度
我们的观点：海外生产需求自疫情之中恢复，并且持续的流动性充裕，提振了整个锡消费，尤其是欧洲地区的新能源汽车，同比暴增，此外，5G等新场景的运用带来新的消费需求，锡的海外消费自去年4季度开始明显好转，叠加国内需求维持较高的水平，锡的库存持续去化，尤其是海外伦锡的库存。
低库存提振伦锡价格，而国内由于交割日和假期重叠，交仓压力较大，导致内弱外强进口亏损大幅走扩，出口盈利窗口隐现。同时节前无备货的企业，在节后开启刚需备货，将加速国内库存的去化，锡价短期来看仍将维持强势，预计2月份伦锡运行区间23000-25000美元/吨，沪锡主力运行区间160000-180000元/吨。
策略：择机跨市反套；逢低做多
风险点：物流限制，运输不畅比值无法快速修复；缅甸以及银漫等产出快速恢复
