中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：供需修复差强化后边际的变化。
我们的观点：此轮上行的背景仍处于供需两端修复不均衡的大格局中。疫苗普及带来的经济修复情况要远好于供应国，此差异因近期供应国疫情再次爆发，表现得更为突出。观察供需边际变量来看，随着云南江西等低环保检查结束，冶炼厂逐渐恢复正常生产，将逐步缓解国内现货紧张局面。境外矿山Q1产量来看，除受雨季影响外，多数矿山产量修复较好。而下游对高价的接受度偏低。锡价在突破高位后，上行稍显乏力，恐陷入高位震荡。
结构上外强内弱或延续，一方面，马来西亚MSC冶炼厂预计中断9个月，而全球来看，锡冶炼产能远高于矿产能，因此可通过锡矿的转移来弥补精锡产量的下滑，对全球精锡产出影响甚小。非洲刚果的锡矿转移来中国后，将继续加剧境内外两地的强弱差，预计国内将继续保持出口旺势来缓解境外紧张，需关注矿及精锡内外流转的情况。另一方面，国内供应端逐渐改善，银漫矿山宣布复产，但产量逐渐修复对二季度供应冲击偏小。
价格虽表现为高位受阻，但大背景需大于供的格局不改，且宏观做多氛围不减，空头谨慎介入，回落可酌情买入。两边来看外强内弱格局将持续，虽进口已大幅亏损，但综合比值回归时间偏长及基差及其不利，反套宜观望。
投资策略：回落酌情买入；跨市反套继续观察。
