中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：氛围偏空VS库存回落支撑。
我们的观点：拜登政府周五将公布预算案，据报联邦年度支出将提高到6万亿美元。鸽声嘹亮，金属再次上涨，我们之前提出驱动来看，涨势仍未发生改变，即大格局仍在政策未边际收紧+经济基本面继续修复的逻辑中，趋势性拐点难言已出。且有色品种对比来看，由于锡良好的现货支撑，在周内表现较为抗跌。在去库及境外现货高升水的背景下，锡价仍将偏强运行。一旦宏观氛围有所改善，锡价将继续走高。
供需两端总体呈现出偏紧的格局，一方面缅甸矿因为工人不足，开工受限，导致精矿供应难以放量。缅甸出口至国内精矿预计5月仍在偏低比重；另一方面国内限电政策的影响，云南个旧部分锡冶炼厂停产，加剧国内流通货源偏紧的格局。消费方面，消费外强内弱格局持续，可观的出口利润刺激下，国内出口消费旺盛，整体消费仍有潜力。
投资策略：库存继续回落，逢低买入不变。
