现货成交低迷，供需双弱格局延续
【现货】3月8日，SMM 1# 锡368500元/吨，环比上升21000元/吨；现货贴水1000元/吨，环比减少825元/吨。现货市场成交冷清。
【供应】据SMM统计，12月国内锡矿生产5986.21吨，同比减少25.45%。12月累计锡矿生产75084.77吨，较2020年同比下降16.3%。锡矿12月进口量13324吨，较11月增加12.6%，其中主要进口量来自缅甸，进口9461吨，随着缅甸恢复出口，矿石供应端压力减小。1月精炼锡产量15395吨，精炼锡企业平均开工率小幅下跌至54.88%。12月精锡进口量仅为306吨，受印尼出口政策改变影响，同比减少80.6%。
【需求】焊锡企业1月开工率82.7%，受假期因素影响小幅下降；珠三角地区受疫情影响，下游复工不及预期。
【库存】截止3月8日，LME库存2235吨，环比较少40吨；上期所仓单库存2893吨，环比增加84吨；精锡社会库存4121吨，较上周增加191吨。1月企业库存2198吨，较12月环比增加15.9%，同比减少45.05%。
【逻辑】矿石供应端较为宽松，据贸易商消息2022年1-2月缅甸进口的锡精矿数量较多，有望填补各冶炼厂的原料库存，但近期缅甸疫情再度爆发，后续锡精矿供应或受影响。精锡供应端，3月中下旬检修冶炼厂陆续复工，加工费高企，冶炼厂利润可观，有望促进冶炼厂生产热情，叠加印尼出口恢复，预计3月整体精炼锡供应充足。近期受疫情影响，终端企业复工不及预期，现货市场成交低迷，3月中旬下游企业有望全面复工，实际消费情况仍需要密切关注。综上所述，我们认为后期价格走势仍需密切关注矿石进口情况及下游实际消费需求，同时目前库存处于相对低位，挤仓风险仍然存在。
