沪锡夜盘主力跌1.35%,报207250元/吨,2302持仓减少7654手至4.1万手,上期所注册仓单增加138吨至4902吨。LME跌0.91%,报25145美元/吨,LME库存增加3吨至3025吨。现货市场,小牌对2月贴水1000-500元/吨左右,云字头对2月贴水500元/吨-平水附近,云锡对2月平水-升水500元/吨左右。01-02价差-650元/吨,02-03价差-480元/吨,内外比价至8.24。上周库存重新转回累库状态,国内需求复苏再度证伪。反观原料端,矿端进口重回增长,原料紧缺证伪,冶炼端因利润下滑而减产预期有所下滑。而进口锡锭大幅增长,却未见流通,警惕库存再度隐性化的可能性。我们认为当前锡价仅为反弹,不是反转,后续要警惕锡价高位回落。