高库存困扰锡价,短空长多
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在上周继续下跌,单周下降6.29%至186950元每吨。沪锡库存继续在9000吨附近徘徊,伦锡库存下降8%至2700吨。进阶数据方面,锡进口持续出现利润空间;40%细加工费保持不变;5天锡价波动率小幅下降,反映出目前的趋势暂未改变。
【产业表现】安泰科对国内21家冶炼厂(涉及精锡产能32万吨,总产能覆盖率97%)产量统计结果显示,2023年2月上述企业精锡总产量为14197吨,环比下滑2.4%,同比上涨5.1%。分地区看,2月除华东、华中地区外,西南、华南、华北地区环比均不同程度下滑,下滑幅度分别为5.3%、69.1%和25.9%;华东环比增长16.4%,华中地区冶炼厂实现复产。据了解,受原料供应持续趋紧影响,目前40度锡精矿加工费再度下调至13000-13500元/吨上下。这是直接影响2月冶炼厂产量减少的主因之一。原因还有当前下游需求恢复不及预期及2月一些厂检修还未完成或刚刚恢复。
【核心逻辑】近期锡价一直在下跌趋势中,且向下突破了20万元每吨附近的支撑位,其主要原因是精炼锡高企的库存。从整个产业链的角度来看,锡矿的紧张暂时还未传导到精炼锡这一端,精炼锡有季节性去库的端倪,但是尚未有明显的去库痕迹。根据我们对中游企业的沟通得知,目前交仓较为困难。因此短期不排除锡价继续下探。从中期来看,随着精炼锡季节性去库,上游供给端的压力会逐渐向中下游传导。下游需求端费城半导体指数已经开始和锡价出现劈叉,我们认为该轮劈叉锡价向上修复的可能性较大,因为半导体周期有望在今年二三季度重新开启。
【策略观点】短空长多。