库存再度累库，弱现实下锡价上方压力较大，短期震荡为主
【现货】4月4日，SMM 1# 锡203500元/吨，环比下跌500元/吨；现货升水325元/吨，环比上涨125元/吨，现货市场成交保持平淡。
【供应】据海关数据统计，1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。主产地冶炼厂周度开工率进一步下滑，截止3月31日，云南、江西冶炼厂合计开工率54.5%，周环比减少1.44%，同比减少8.29%，其中云南地区开工周环比减少2.3%，同比减少5.18%；江西地区开工周环比不变，同比减少12.43%。
【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢，同时根据我们调查了解，华南地区下游恢复情况较差，订单同比减少3-4成。截止4月4日，LME库存1855吨，环比减少135吨；上期所仓单库存8834吨，环比增加445吨；精锡社会库存10281吨，环比增加74吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。
【逻辑美国3月ISM制造业PMI公布值46.3，低于市场预期，制造业活动进一步下滑，美国经济继续放缓，利于联储加息放缓逻辑，宏观短期企稳，关注后续美国通胀数据对加息路径指引。基本面方面，锡矿供应偏紧，炼厂加工费再次下调，锡矿无明显供应增长预期，主产地冶炼厂开工率下滑，产量预期缩减，供应端边际收缩，需求端虽预期向好但现实仍然偏弱，库存再度累库，高库存对锡价形成压制，预计短期锡价在19-21万元/吨区间震荡为主，后续在需求明显改善后带动库存减少，供应收缩压力显现，锡价有望上行，可参考19万元一线逢低做多。
【操作建议】逢低做多
【短期观点】中性
