小牌及进口锡贴水出货，高库存弱需求下锡价偏弱运行
【现货】5月10日，SMM 1# 锡207500元/吨，环比下跌2250元/吨；现货升水75元/吨，环比减少25元/吨，市场成交维持低迷，部分小牌及进口锡出现贴水1000元/吨以上情况。
【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68%，同比减少24.35%，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45%。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94%，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69%，主要增量来自于刚果金地区。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。
【需求及库存】焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。截止5月10日，LME库存1610吨，环比不变；上期所仓单库存8758吨，环比增加198吨；精锡社会库存11349吨，环比增加221吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。
【逻辑】宏观方面，隔夜美国4月CPI同比增长4.9%，低于市场预期5%，这可能为联储在6月暂停进一步加息提供空间。但通胀仍高于美联储2%的目标，可能需要在一段时间内保持高利率才能遏制通胀。基本面方面，锡矿紧张情况延续，云南地区部分冶炼厂减产，供应端边际收缩，但高库存情况下仍维持宽松格局。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，下游采购低价时释放部分刚需采购，价格上涨时基本无成交，需求依旧偏弱。综上所述，高库存及弱需求下锡价预计偏弱运行，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。
【操作建议】空单持有
【短期观点】中性偏空
