（1）下游需求良好，产量保持较高产出
焊锡企业大部分集中在珠三角地区，虽然近期珠三角地区疫情时有反复，但目前为止放假受到相关的行政约束并不多。开工率方面，得益于半导体和光伏行业的快速发展，焊锡消费需求增长，企业订单较多，开工率一直保持在较高水平。通过对比2022年和2021年复工复产计划，下游企业22年放假计划与21年相似，放假时间平均为18天，下游企业基本在初九、初十恢复生产。冶炼端情况相似，春节期间大部分冶炼厂维持持续生产，小部分冶炼厂平均停产约20天，国内产量权重占比较大的炼厂春节期间维持正常开工，因此我们认为2月份预期产量同比无太大变化，仍然保持较高产出。
（2）进口量远不及预期，垒库幅度或减小
从上期所周报库存数据分析，历年春节期间锡基本小幅垒库。2020年去库的原因在于，受疫情影响，2月份精炼锡产出大幅减少。2021年大幅垒库的原因有两点：第一，高锡价刺激冶炼厂生产，产量远超往年，第二，国内疫情控制得当，精炼锡进口量激增，2020年12月和2021年1月累计进口3315吨。而今年锡价高涨，进一步刺激冶炼厂生产热情，冶炼厂生产计划与去年基本相似，产出预计变化不大；进口方面，今年进口窗口自12月份以来持续打开，然而受印尼方面影响，由于印尼国家出口政策问题导致出口量大幅减少，12月份仅进口306吨，同比下降80.6%。目前该问题仍然在解决当中，预计1月份印尼出口也很难恢复。因此，我们判断交易所库存和社会库存恐难维持去年大幅垒库的趋势，约能有500吨的小幅垒库。
（3）历年春节前后价格走势以及今年预判
由于往年锡在市场中热度一直不高，并且体量较小，所以价格相对平稳。2021年锡价在恢复开市前期保持偏强走势，三周之后恢复震荡偏弱走势，其逻辑基于假期减产预期和需求端持续看好，节后价格走高。随着假期过后产量开始恢复，假期内堆积的原材料得以生产，历年3月份产量普遍高于当年月平均值，供应端宽松，价格小幅回落。基于以上分析，我们认为今年低库存风险依然存在，需要密切关注1、2月份进口量是否恢复预期进口量，节后短期内仍然维持偏强走势。
