1、春节后，沪锡强势拉涨，日内涨停6%至181660元/吨，为上市至今的最高价位。年初至今，LME锡累计上涨25.55%至2550美元/吨，创2012年3月以来的历史最高价。
2、此次上涨基本上是由外盘带动内盘进行的，究其本质，锡价的持续大涨主要原因是去年疫情扰动叠加今年缅甸政治局面不稳，多重影响下造成全球锡矿供应紧缺问题。库存方面来看，LME库存亦从去年底的2105吨，减少720吨至1385吨，期间曾触及790吨的近5年极低水平。LME库存的低点引起市场对于锡这个小金属的重视，在发现基本面供需矛盾很强，并且在当前的环境下短期内难以解决这个问题后，锡价开始快速拉升。
3、从国外贸易商现货报价来看，现货报价升水根据地区不同普遍在3000美元/吨，春节期间曾触及5000美元/吨高位。但是如此可观的高升水也仅吸引了马来西亚巴生港500吨左右的交割量，临近交割仓库的几个冶炼厂都没有什么行动，而库存持续低位的美国和荷兰两地的仓库也保持着100吨以下的库存量近一个月。海外高升水、低库存状态亦可以从侧面反应出海外需求旺盛的情况。
4、国内来看，交割品牌冶炼厂近半数春节停产检修、非交割品牌中80%停产，国内供应需要在元宵节后才能恢复至正常水平。因“就地过节”政策影响，锡下游普遍开工早于冶炼厂，并且从当前下游订单来看，基本已排满整个一季度，需求端补库重启时间早于供给端。库存方面，上期所库存较上周减少8吨至7274吨、冶炼厂库存月内减少200吨至4000吨、社会库存降至500吨，国内总库存在1.2万吨左右。沪锡2103合约持仓5125吨、主力2104合约持仓4.3万吨，但是因为2104仍存在较大的做市商头寸，故采用2103合约持仓，库存持仓比在1.4左右，完全能够覆盖交仓量。现货方面，交割品牌普遍在贴水400-300元/吨左右，云锡升水200-300元/吨左右。
5、春节期间，大宗商品开启普涨行情，铜、锡价均创近8年新高水平。美联储再次释放宽松信号，国外疫苗注射率逐步提升，国外开启通胀加复苏预期。基本面强势叠加顺周期开启，锡价上涨势头确立。
图表1：沪锡周线图（单位：元/吨）
来源：Wind，光大期货研究所
图表2：LmeS锡3周线图（单位：美元/吨）
来源：Wind，光大期货研究所
