本期观点：
1）锡市场的中长期逻辑表现为，缅甸矿产量下滑推动锡价上行。
但由于尾矿以及矿商和政府库存的存在，供应端价格弹性较高，库存在价格有利时流入市场，造成今年产量持续下滑而出货量并未大幅减少的局面。
2）经历了两次抛储后，市场认为当地政府库存已经见底，预计明年的出货量或同比下滑约0.7万金属吨。但未来随着价格重心因矿端预期兑现而不断抬升，高锡价将推动低品位尾矿的回采从而对价格形成一定压制。
3）周内沪锡延续偏弱震荡走势，宏观上美联储鸽派发言虽令美元承压，一定程度上提振了基本金属市场，但中国官方制造业PMI继续下滑，现已到达50关口的荣枯分界线，经济筑底尚未结束，短期预期依然悲观。
4）供应来看，此前锡价大涨，促使矿商积极点价出货，矿端紧张的局面有所改善，云南地区加工费出现小幅抬升，加之部分企业检修尚未结束，原料虽有备货，开工率仍在低位，四季度总体产量下滑已成定局。
5）需求来看，锡价大跌后，不少下游企业逢低采购，不过持货商挺价情绪浓厚，升水有走高迹象，现货较期货更为坚挺。但总体来看，表观消费自三季度末期开始掉头向下，临近年末，需求大幅改善的可能性已经不大，全年消费下滑趋势已经坐实，前期供应端的利好支撑愈发无力。
6）整体而言，前期推动锡价上行的因素包含两个方面，长期因素是缅甸矿问题，短期因素则是冶炼环节的停产检修以及选矿等问题，目前短期利好已逐渐被市场消化，而中长期来看矿端压力仍将推动锡价走强。
重要数据：
1）原矿方面，本周云南地区锡矿加工费保持平稳，40°加工费1.45-1.55万元/吨，60°锡矿加工费报在1-1.05万元/吨，其它地区40°加工费约1.6万元/吨，60°加工费1.2-1.25万元/吨；废锡方面，价差较上周明显收窄，环保锡块价差1.375万元/吨，环保锡渣价差2.575万元/吨。
2）现货方面，本周主流成交14.35至14.6万元/吨，较上周跌2250元/吨，云锡升水1200元/吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌贴水200元/吨；期价低位徘徊，但主流厂家坚持挺价，升水有所走高，整体交投尚可。
3）库存方面，LME库存较上周增加95吨至3000吨，较年初增加710吨，较去年同期增加760吨；国内库存较上周减少190吨至8526吨，较年初增加2188吨，较去年同期增加1021吨，目前交易所库存同比已高于去年。
4）比值方面，受伦锡大跌影响，现货比值走高，至周五，出口亏损持平至1.4万元/吨，而期货比值运行在7.71-7.98。
12月3日金瑞期货锡周报
