中长期矛盾：缅矿资源产出下滑。
短期矛盾：市场货源偏紧。
我们的观点：中美第一阶段经贸协议签署落地，预期兑现，总体利好锡下游消费。当前锡的基本面并未发生明显变化，供需双弱格局维持。缅矿进口延续下滑趋势，云锡低加工费下排他性的锁定矿源，导致整个市场矿端偏紧，银漫矿业的整改方案尚在审批中，复产仍待时日，冶炼产能利用率或延续低位。因12月中旬某大型冶炼厂恢复生产增加精锡产量，12月精炼锡产量环比增加35%至10123吨。2020年1月，受部分冶炼厂放假影响，精锡产量或有小幅下降，预计1月产量9500吨附近。当前市场现货货源偏紧，但是我们预计随着云锡铅转锡的澳炉产线计划2020年4月开启，届时增加市场精锡供应，将缓解当前精锡紧张的局面。需求方面，11月计算机整机、集成电路产量环比延续回暖，考虑到5G建设的推进及下游应用推广，未来或将延续回升的态势，20年锡消费环比将有所改善。锡价预计短期维持震荡格局，核心波动区间13.2-14.2万元/吨。
操作建议：观望
风险点：境外矿进口超预期，印尼政策再度变化。
