中长期矛盾：缅矿资源产出下滑。
短期矛盾：疫情对锡短期消费的抑制。
我们的观点：受近期疫情扩散影响，当前现货市场参与者偏少，现货成交氛围清淡，SMM均价较为稳定。供应方面，江西地区部分冶炼厂预计2月末左右恢复生产，云南部分冶炼厂仍在生产，而当前物流尚未恢复正常，个旧市政府对进出车辆有所管控，对企业成品输出造成障碍，预计2月份冶炼厂累库仍将持续；另一方面，物流也导致部分原料储备不足的企业有减产的压力，当前缅矿因物流等原因而进口受阻，据了解进口恢复时间或为2月24日后。精锡进出口方面，当前进口窗口再次打开，海外库存仍居高位，而海外需求较为疲软，未来海外过剩局面或将持续，进口增量不利锡价上行。全国铁路、水路、航空等发送返程旅客占节前春运发送量仅23%，人员回流较慢拖累开工进度。位于疫情重点防控区域地方政府管控严格，外地员工较多的企业复工偏慢，广东部分锡加工企业仍在等待政府开工通知，复工时间尚不确定，需求恢复时间再度延后，我们下调一季度消费预期，过剩幅度扩大至4800吨，锡价上行依然承压；积极方面在于，上海、浙江等地推出了鼓励支持房地产行业的相关政策，一定程度上或将带动下游锡化工等未来消费的回升。预计锡价短期震荡，核心波动区间12.8-13.4万元/吨。
操作建议：观望
风险：无
