中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：供应修正下疫情对消费冲击程度。
我们的观点：海外股市及油价大涨提升市场整体风险偏好。前期供应忧虑催生锡价反弹，随着疫情新增大幅放缓海外经济分阶段解封，墨西哥宣布自18日开始恢复采矿业等经济活动，疫情对供应干扰下降。我们认为反弹后的价格已充分反映疫情对供应冲击，随着海外疫情缓和，以及价格上涨后大型炼厂减产兴趣下降，云南地方收储对价格短暂冲击有限，预计市场将重归平静。今年以来进口窗口开启较长时间，精矿进口部分通过精锡进口替代，一季度进口量大幅增加，且近两月进口量也有望过千吨，将缓解国内供应偏紧。考虑到当前绝对库存仍处低位，供应恢复缓慢爬坡，这决定了back结构的持续，但疫情缓和后消费端的冲击将逐步体现，传统焊料消费下滑，而新基建消费占比不高，我们预计锡价反弹近尾声，锡价或现短期顶部。
投资策略：暂时观望，择机等待5月中下旬的逢高抛空机会。
风险提示：无
