核心观点
锡主线逻辑
1. 矿端供应方面，2022年全年锡矿进口量累计增加32.26%，主要进口国为缅甸、刚果(金)、澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚、老挝、泰国等12个国家。国内主要生产地区锡矿加工费自去年下半年便呈现回落态势，这与部分地区的生产自此前的限电影响中逐步恢复有一定关系。今年在稳经济的背景下，限电限产的情况相较往年或会有所减少。
2. 冶炼供应方面，自去年下半年起产量出现回升。冶炼整体开工率自三季度后便明显高于往年。显示出上半年受到抑制的产能呈现报复性的恢复。进入到2023年，由于当前锡价相较去年四季度又出现了较大幅度的走高，冶炼利润或更为可观，因此预计年后冶炼产量同样有望出现增长。
3. 进出口方面，近期受春节影响，进口窗口基本处于关闭状态。不过由于今年元宵节相对较早，国内下游需求恢复在2月中上旬便将完成。此后随着旺季需求的逐步到来，预计进口窗口持续关闭的局面有望出现改变。
4. 终端方面，目前地产板块已经从至暗时刻中逐步恢复，连带家电板块展望也呈现预期回暖的情况，同时海外加息逐步放缓也同样有利于家电出口。汽车板块自去年下半年起表现便相对强劲，虽然今年新能源车补贴取消，但各地促销政策却也接连出台。电子板块在近期半导体行业未来预期向好的情况下同样利好锡品种需求展望。
5. 库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升。而LME却出现持续去库的情况，这也导致进口窗口难以开启。2023年，预计国内供需两端将会一同回升，因此库存难有太过大幅的去化。
总体而言，2月随着春节假期的结束，供需两端预计将会一同回升。由于目前锡品种库存并不偏低，故此价格抗跌能力或相对较弱，预计2月价格仍以偏中性为主。
策略
单边：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
风险
需求恢复预期无法切实落地
2023年2月华泰期货锡月报
