核心观点
锡主线逻辑
1. 2023年1-2月国内锡精矿累计进口量达33,573吨，累计同比大幅下降43.81%。今年来锡锭现货价格有所下跌，矿端出货意愿下降。叠加矿山品位下滑以及部分国家矿山罢工情况，致使锡矿进口量下滑较多。3月间国内加工费继续走低至9,750元/吨。
2. 冶炼供应方面，2023年3月，开工率保持在60%，原料偏紧叠加加工费下滑，炼厂利润有所下降。此外预计3-5月长江上游及云南降水量高于往年同期，预期此前受到影响的产能有所恢复。
3. 进出口方面，2023年1月精炼锡进口量为1,022吨，同比增加57.62%，环比减少69.48%。2月精炼锡进口量为1,559吨，同比增加1,145.07%，环比增加52.54%。进口窗口已经开启，预计4月内随着下游需求的进一步恢复，进口窗口将持续开启。
4. 终端方面，目前家电板块在地产的带动下同样有机会呈现一定程度回升，不过目前海外银行风险事件不时干扰市场，这或许会令出口受到一定影响。汽车板块的情况与此类似，尤其在新能源车方面由于近期国内车企面临客户端压价的情况，处境将相对艰难。电子板块在2022年受到冲击较大，目前处于逐步恢复之中。
5. 库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升，不过3月起累库略显放缓。2023年3月间国内社会库存上涨0.02万吨至1.03万吨。而LME库存则下降0.06万吨至0.23万吨。4月间在消费旺季作用下，国内或将出现小幅去库。
总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，不过4月有望呈现小幅去库。终端消费有望在旺季需求带动下有所好转，但出口则面临较大不确定性，就操作而言，4月间，锡品种可以依托17万-18万元/吨一线的位置逢低买入。
策略
单边：谨慎看多
套利：暂缓
期权：暂缓
风险
需求恢复预期无法切实落地
2023年4月华泰期货锡月报
