近两日沪锡振幅较大。前一日沪锡收盘大涨4.21%，而今天沪锡又大跌超过4%，沪锡大涨大跌为哪般？
反弹原因：目前仍是基本金属传统的检修季，疫情拖慢检修进度，再加上沪锡价格从3月高点已跌去40%，企业被迫加大检修力度。据SMM消息，云锡计划内减产6500吨，而其他厂家计划外减产4500吨，共计减产产能11000吨左右，影响国内月度产量70%-80%，影响量还是非常巨大的，再加上技术上超跌，所以出现大幅反弹。
图1 沪锡产量走势图
数据来源：SMM
为何价格又急转而下？
一是受到外围加息风暴的影响，基本金属出现普跌。6月15日晚间，美联储宣布加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%。后市美联储扩大加息步伐以稳定通胀预期，7月仍然存在加息75bp的可能。加息依据届时的通胀水平。资本市场美股三大指数近期出现巨幅下挫，基本金属市场以铜为例，本周跌幅已经超过4%，沪铝跌幅也是4%，宏观大环境令沪锡承压。
二是从锡的长期基本面来说，前期供应面偏紧的局面已经完全扭转，向过剩方面发展。造成这个局面的原因如下：一是云南锡矿的加工费持续回升，目前已经超过25000元/金属吨，这个加工费创下2018年10月新高，巨大的利润之下，云南和江西的冶炼厂开工率在前期疫情发生时一直维持在高位，并未受到疫情影响。
图2 锡矿加工费
数据来源：SMM
再者就是今年进口转为盈利，沪锡进口量飙升，预计二季度为8800吨，较一季度大幅增加约6000吨。
图3 精炼锡进口
数据来源：SMM
三是下游需求开工率实际回升速度一般。虽然自复工复产以来，国家出台了一系列的经济刺激政策，意在拉动需求回升。目前消费表现仍然较弱， 部分终端反馈目前订单情况一般。
四是库存回升
截止至2022年6月17日，上期所沪锡期货库存录得4022吨，较上一周增加214吨；较年初大幅增加2586吨。LME锡库存为3025吨，较年初增加980吨，注销仓单占比下降至9.09%，表明后市库存可能继续增加。库存都不再处于五年的最低位，而是处于平均位置。
图4 上期所锡库存
图5 LME锡库存
数据来源：同花顺
因此中线看来跌势较难扭转，技术上除非沪锡加权站稳265000-268000，才能判断反弹升级，在这之前都是逢此压力位沽空。
研究员：何燕艳
从业资格证号：F0210791
投资咨询号：Z0000751
