一、行情回顾
1 月份锡价呈现上涨趋势，沪锡触及 244650 元/吨高位。锡价上涨的原因在于宏观预期的修复以及供给端风险，其中需求反弹预期是主导因素。国内疫情快速过峰后，锡市场开始交易中国的经济复苏和政策刺激预期。基本面来看，一季度锡矿产量收缩，海外供应端干扰增多，秘鲁、缅甸等地锡矿产量下滑，锡矿加工费逼近中小型冶炼厂成本线，冶炼厂生产积极性不高。
二、行情展望
宏观方面，国内疫情传播速度超预期，全国大多数地区在春节前完成过峰，而且市场预期的二次感染没有到来，因此疫情对经济的主要冲击在春节前，预计春节后国内会出现一轮消费反弹。三月份两会召开之前，政策刺激的预期会很强。交易中国的需求复苏和政策刺激都可能对锡价构成利好影响。 但是中国经济依然面临挑战，出口大概率会显著下滑，居民加杠杆空间依然有限，地产消费难有大幅改善。因此到了春节后的旺季，锡价可能不涨反跌。海外市场的核心因素在于通胀下滑与经济衰退，通胀下滑和经济衰退都毋庸置疑，但是如果通胀回落速度过快，而经济一直没有陷入衰退，那么对锡市来说是乐观的。只有等到经济进入实质性的衰退，才会对市场构成利空。
基本面方面，供应端干扰比较大，锡矿干扰多，秘鲁地区爆发暴乱抗议活动，1 月12 号，明苏矿业下面的 San Rafael 锡矿停产，该矿为全球最大的锡矿之一，占全球锡矿产量的 7%。缅甸矿产量有较强的季节性，每年一季度受国内春节假期的影响，一般为缅甸矿的产量淡季，而且缅甸矿正面临品位下滑的问题，加上缅甸的地区人工成本及开采成本上涨，预计今年缅甸矿产量会下降 3000 吨。而且 2022 年一季度受到高锡价刺激，缅甸政府抛储 8000 吨。根据 ITA 消息，缅甸佤邦政府锡矿库存已经不足原来的四分之一，难有如今年年初大量抛储的行为。
综上所述，当前锡市场在交易经济复苏和政策预期，由于目前处于消费淡季，垒库可以被解释为季节性现象，消费复苏预期无法证伪，在锡供应端干扰的推波助澜下，一季度锡价依然易涨难跌。
但是到了三月后的旺季，锡价可能不涨反跌，原因是国内消费大概率是弱复苏，地产及耐用品消费难有大幅好转，以及海外需求回落。
2023年2月银河期货锡月报
