核心观点
锡主线逻辑
1. 2023年1-4月,国内锡精矿产量2.39万吨,累计同比上涨1.35%。国内锡精矿累计进口量达74171吨,累计同比大幅下降29.05%。近期缅甸佤邦再度传出禁止开采锡矿风声,加重市场对于锡矿供应的担忧。5月间国内加工费维持在9,750元/吨。近期锡矿加工费维持相对低位,部分时间加工费已经接近生产成本。
2. 冶炼供应方面,2023年1-5月(原生+再生)产量达到10.3万吨,较2022年同期上涨16.35%。国内炼厂开工率有所回升,达到了66.4%,锡锭供应维持平稳。此外云南维持干旱天气,降水较往年较少,电力供应方面或受影响,但此因素的干扰在后市随着雨季的到来或将逐步淡去。另外需要注意的是,近期国内个别重要企业有所减产,一度对供应产生干扰。
3. 进出口方面,2023年4月精炼锡进口量为2013吨,同比减少38.63%,环比增加6.85%。近期锡锭进口出现亏损,进口量预计将减少。
4. 终端方面,目前国内汽车传统板块近期表现并不十分理想,但新能源汽车则维持高速增长,同时汽车真正产销旺季为下半年,因此目前也不宜过分悲观。国内家电产销量在地产竣工端向好的背景下展望相对乐观,但出口则存在一定隐患。电子板块目前表现仍相对低迷,关注半导体周期(近期费城半导体指数出现大幅上涨)以及人工智能算法基建可能会对锡品种需求带来的提振效果。
5. 库存方面,锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高,国内社会库存自去年11月起大幅上升。不过5月间国内社会库存短暂回落0.04万吨至1.07万吨,但6月第一周便再度回升至1.1万吨以上。而LME库存变动则相对有限。目前由于电子板块表现仍相对低迷,预计锡库存将维持高位。
总体而言,当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平,并且目前仍处于持续累库之中。但在此前的下跌过程中,下方成本支撑经测试也相对强劲,因此目前锡品种或仍维持震荡格局。
策略
单边:中性
套利:暂缓
期权:暂缓
风险
终端需求持续低迷