核心观点
■ 锡主线逻辑
1. 据ITA调研消息，缅甸佤邦于8月1日准时、坚定停产，政策执行力度超过此前市场预期。并且，当地矿石货运车辆停运完全打破市场此前预期，排除了选厂仍可加工在手矿石库存的可能性。缅甸是中国进口锡矿主要国家，预计8月起国内锡矿供需将逐步紧张。进口来源国中，从俄罗斯，澳大利亚等国家进口量有所下滑，从老挝、刚果（金）等国家进口量有所上升。7月间国内加工费维持在11,000元/吨，云南省为15,000元/吨，较此前小幅上涨。
2. 国内冶炼方面，2023年1-7月（原生+再生）产量达到12.24万吨，较2022年同期上涨39.5%。近期受到锡矿供应紧张和下游消费疲软等影响，国内炼厂有检修动作，开工率有所下滑。虽然佤邦地区目前没有具体的政策和复产时间通知，但后续恢复生产也需要1~3月筹备。预期加工费的下降也将压低冶炼厂生产积极性，在佤邦复产至正常状态前，国内冶炼供应将逐步降低，很难恢复至上半年的高位，或将消化部分锡锭库存。
3. 进出口方面，2023年6月精炼锡进口量为2227吨，环比减少39.6%，同比减少19.22%。近期锡锭进口持续亏损，多以长单进口为主。
4. 终端方面，家电板块上半年表现相对强劲，但由于此前地产开工端表现持续偏弱，之后这样的不利因素或逐步传导至地产后周期品种，因此未来家电产销量维持大幅增长的可能性有所下降，不过“双十一”期间对于消费存在短期刺激。而在电子板块方面，6月产量逐步呈现环比上升，叠加美国方面半导体周期同样处于寻求底部的过程，因此未来电子板块表现或逐步从低迷中走出。
5. 库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高。截至8月4日，LME库存较7月初上涨1,990吨至5,480吨。SHFE库存上涨636吨至9,608吨。国内社库消费下降99吨至11,667吨。高库存对于锡价仍存在一定抑制作用。
总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，这对于价格或仍存在一定压制。但终端电子板块表现逐步向好，锡价有望在未来欧美的降息周期中跟随半导体周期再度出现较为靓丽的涨势，故Sn2309合约可在22万元/吨下方逐步开始逢低进行买入套期保值操作。
■ 策略
单边：谨慎看多
套利：暂缓
期权：暂缓
■ 风险
终端需求持续低迷
